核心结论：3月铝价呈“冲高回落、月度收涨”；4月初转入高位震荡偏弱，短期上行动能衰减，中期仍受供给刚性与新能源需求支撑。

一、近期价格走势（3–4月初）

1. 国内市场（现货+期货）

• 现货（长江有色A00铝）

◦ 3月初：23407元/吨

◦ 3月高点（3月12日）：25273元/吨（月涨幅+8%）

◦ 3月末：24520元/吨（整月+4.86%）

◦ 4月3日：24510元/吨（小幅回落）

• 期货（沪铝主力2605）

◦ 3月震荡上行，3月30日单日大涨820元/吨，收24725元/吨

◦ 3月31日：24875元/吨（阶段新高）

◦ 4月初连续回调：

◦ 4月1日：-105元/吨

◦ 4月2日：-130元/吨

◦ 4月3日：-195元/吨（收24660元/吨）

◦ 4月7日（最新）：24681元/吨，窄幅震荡

2. 国际市场（LME伦铝）

• 3月累计涨幅超9%

• 4月1日冲高至3527.5美元/吨（2026年新高）

• 4月2日回落至3465.5美元/吨

• 呈现外强内弱格局

二、3月上涨核心驱动

1. 供需错配+库存去化

• 国内需求旺季：基建、地产竣工、家电、汽车“金三”集中释放

• 供应刚性：国内电解铝产能接近4500万吨政策天花板（利用率98%+），新增极有限

• 库存去库：3月社会库存由累转去，LME库存持续下滑（至41.4万吨）

2. 海外供给扰动

• 中东地缘冲突：伊朗、巴林等铝厂（Alba、Qatalum）降负荷

• 莫桑比克Mozal铝厂检修，海外供应收紧

• 全球低库存：LME+SHFE库存仅够全球约5.6天消费

3. 宏观与成本

• 美联储降息预期、美元走弱，利好大宗商品

• 能源价格（原油、天然气）上行，抬升海外电解铝成本

三、4月以来震荡偏弱的原因

1. 国内需求边际走弱

• “金三银四”旺季进入尾声，下游补库结束，转向按需采购

• 高价抑制接单：中小型材、门窗厂利润受压，订单放缓

2. 供应小幅回升

• 前期检修产能陆续复产，电解铝供应环比增加

• 氧化铝供给宽松、价格走弱，成本端支撑减弱

3. 库存拐点隐现

• 国内库存由去转累迹象，压制铝价反弹空间

4. 宏观情绪降温

• 美联储降息预期延后，地缘冲突暂未大幅升级，风险溢价消退

四、核心影响因素全梳理

利好支撑（上行动力）

• 产能硬约束：中国4500万吨天花板、海外扩产缓慢

• 新能源需求强：光伏（1GW≈1.2万吨铝）、新能源车（单车≈240kg）持续高增

• 全球低库存：现货偏紧、近月升水

• 地缘风险：中东、几内亚政策仍有扰动可能

利空压制（下行风险）

• 国内需求兑现弱：传统行业复苏不及预期

• 库存累积：社会库存由去转累

• 利润偏高：冶炼厂仍有利润，复产意愿强

• 氧化铝过剩：价格下行，成本支撑弱化

五、后市展望（4月–二季度）

1. 短期（4月）：高位震荡偏弱

• 运行区间

◦ 沪铝：24000–25000元/吨

◦ 伦铝：3300–3500美元/吨

• 逻辑：旺季尾声、供应回升、库存累库，难续3月涨势

2. 中期（5–6月）：震荡偏强、有望再冲高点

• 国内基建、地产竣工旺季二次发力

• 海外减产持续、全球缺口扩大（机构预计二季度约200万吨）

• 氧化铝受几内亚政策影响，价格止跌回升，成本端重新支撑

3. 关键观察指标

• 国内社会库存去库/累库节奏

• 下游开工率（建筑型材、光伏、汽车）

• 中东地缘、LME库存与现货升水

• 美联储政策、美元走势